余贯佑：QE缩减与否？白银翘首以待

余贯佑

余贯佑：QE缩减与否？白银翘首以待

　　

　　美联储已经在去年12月份和今年1月份的两次政策会议上分别将量化宽松措施(QE)的月度购债规模缩减了100亿美元，而多数美联储官员及市场观察人士此前也认为，当前的QE缩减力度或将继续延续下去，但是从当前的金融市场走势来看，美联储的政策前景或许比大家想象的要更偏向鸽派。

　　

　　近期美国5年期与美国30年期国债收益率差扩大，同时金价上涨，同时美元表现疲软而股市持续走强，都似乎显示投资者已经预估到美联储缩减QE的进程会在此后有所放缓，目前，美国股指已经重新逼近历史高位水平，而10年期国债收益率也相比年初下降了25个基点。同时，受到冬季恶劣寒冷天气的影响，美国此前有多项经济数据状况表现不佳，这也可能会使美联储在政策上变得投鼠忌器。而市场也可能据此揣测美联储可能在3月中旬的会议上会暂停缩减QE。

　　

　　美联储正在缩减刺激，政治骚乱在多个地区发生。Huszar认为，“美联储的资产负债表在五年内从8000亿美元扩张到4万亿美元，向华尔街注入了4万亿的资金，很多流动性注入世界市场，那些市场已沉迷于美联储注入的流动性。”他指出，“当美联储退出QE的时候，很多实质性问题涌现。去年夏天，当美联储开始谈及缩减刺激时，全球股市出现抛售。2014年1月份，预计到美联储将再次缩减刺激，新兴市场大幅波动。”

　　

　　2014年，美联储缩减刺激将引起意向不到的后果。目前，美联储实际上拥有美国国债市场30%的份额，美国住房债券市场10%的份额。它已成为世界上最大的对冲基金。

　　

　　美联储公开市场委员会（FOMC）有一些鹰派，他们坚信可以顺利缩减QE。Huszar认为，“美联储将会被所发生的事情震惊，例如新兴市场的动荡波及美国市场。美联储在2014年底前结束QE是不现实的，如果美联储坚持缩减节奏，市场波动将如同过山车一般，美国股市可能在短短的几个月内轻松下跌20-30%。如果世界各央行开始缩减步伐，股市将出现更为惊人的下跌。”

　　

　　退出QE之后经济有下行风险这点毋庸置疑，显然股市短期不能再进，此时资金首选应是避险品种，现在避险品种中有日元、美元、瑞郎和贵金属。日元在“安倍经济学”的促使下继续下行概率更高，加上此次申奥成功，日本的印钞机有望再次开动，这样一来日元有继续下行风险，显然日元暂时不适合作为避险工具。

　　

　　另外就是美元，美国目前主要问题就是叙利亚，战争一触即发，美元的风险不小于日元。还有就是瑞郎，瑞士央行的1.2底线绝对不容触碰，这也大大降低了流向瑞郎的可能。最后就只剩下了贵金属，作为避险的首选我真不觉得此次缩减QE会对金银造成重大打击。

　　

　　另外即使QE问题结束了，但美国债务问题仍在，即将展开的讨论也加大了市场未来的风险，避险资金需要一个可以停靠的避风港湾，因此金银在QE缩减之后就算下跌也是一种诱空的表现，因为之后的避险盘会重新推高金银价格。

　　

　　而笔者余贯佑认为缩减QE对白银市场影响不外乎两种：一种是削减幅度低于预期,一种是削减幅度符合预期。先说低于预期的情况,在这样的情况下金银是看涨的。因为现在市场已经有削减QE的预期,消息已经慢慢开始提前消化,若低于市场所认可的削减预期,白银不但不会受此影响而走低相反可能会大涨,这个是第一种情况。

　　

　　另外一种情况是跟预期相符,这个也是可能性最大一种。如果出现这样的情况,白银也并非一定大跌,或者是短暂急速的下跌之后会继续上涨。