金融期货作用渐显 市场建设有待提速

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金融期货作用渐显 市场建设有待提速

来源：现货海 日期：2014年4月21日 09:56

弹指一挥间。作为我国首只金融期货产品的股指期货在市场的争议声中走过四个春夏秋冬。那么，四年来的运行情况如何？对我国资本市场特别是金融期货市场产生了哪些影响？还有哪些地方需要完善？对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授在接受金融投资报记者采访时发表了自己的看法。

　　稳定市场功不可没

　　“股指期货更是起到了稳定市场的作用，不仅有助于抑制单边市，减缓过度涨跌，还大大提高了股市的内在稳定性，成为了股市的稳定器。”董登新引用一份统计资料说，股指期货上市三年半往前反推同期间对比，2007-2009年股市暴涨暴跌，波动率大幅上升；而股指期货上市的2010年回落到25.04%，之后到2013年的三年间维持在20-23%的水平。“股指期货上线后，股市短期大幅波动天数也明显减少。”董登新说，上市前后各三年半相比较，沪深300指数上涨超过2%的天数从156天降到69天，下跌超过2%的天数从147天降到64天，降幅分别达到55.77%和56.46%。

　　股市波动极值范围大幅缩小。股指期货上市前三年半，沪深300指数单日最大涨幅达到9.34%，单日最大跌幅达到9.24%。股指期货上市以来，指数单日最大涨幅为5.05%，单日最大跌幅为6.31%，市场波动范围明显缩小。单边市特征改善明显，涨跌转换加快、幅度变小。股指期货上市之后，股市单边市持续时间变短，运行态势更加平稳。

　　据有关方面统计，截至2014年4月1日，沪深300股指期货市场安全平稳运行958个交易日，累计开户17.58万户，顺利交割47个合约，累计成交4.37亿手，累计成交额达329.17万亿元，在全球股指期货中成交量排名第5位。

　　两大功能作用渐显

　　董登新告诉记者，股指期货具有两大功能：一个功能是套期保值、对冲风险。我国资本市场和投资者队伍不成熟，需要引导投资者，特别是机构投资者更多地套期保值、对冲风险。上线4年来日益成为各类投资者广泛使用的风险管理工具，客观上更直接提升了各类投资者的安全感，完善了资本市场基础制度建设和基础产品供给。

　　不仅健全了避险机制、推动了长期资金入市、加速了产品创新，还推动了理财业务多样化、个性化发展，提升了股市吸引力和竞争力。“我国资本市场和投资者队伍不成熟，需要引导投资者，特别是机构投资者更多地套期保值、对冲风险。

　　另外一个功能是单边操作套利。虽然一旦做反了方向，将造成巨大的损失，风险很大，但只要把握好国内外宏观经济大势，不满仓操作，其风险还是可控的。

　　董登新说，股指期货上线4年来，坚持“高标准、稳起步”的原则，不片面追求交易量和扩张速度，成功引入了现金交割、分层结算、适当性制度、跨市场监管等制度及措施，有效防范、隔离和化解了风险，两大功能作用渐显。

　　股指期货的发展也为产品的设计开发提供了新的思路，带动了创新产品的发展。后来的融资融券、国债期货都是在此思路上开发出来的。

　　市场建设任重道远

　　董登新说，四年来，股指期货市场健康成长，功能逐步发挥，成功嵌入资本市场。不仅成为了股市的稳定器，还成为了财富管理的“保险单”、提升股市核心竞争力的“助推器”、股市投资文化的“催化剂”。

　　不过，在董登新看来，股指期货虽然已经4周岁了，但她还是一个正处于成长阶段的“孩子”，还需要更多的关心、呵护和正确引导，需要走的路还很长。

　　董登新同时认为，我国的金融期产品太少，除了股指期货外，目前只有上线不久的国债期货，随着我国实体经济持续增长，迫切需要与之相匹配的风险管理市场，金融期货市场建设任重道远。

　　有消息称，中金所表态称，未来五年中金所将聚焦市场需求，着力完善金融期货产品体系。对此，董登新建议，在保障沪深300股指期货平稳运行的基础上，加快推出沪深300股指期权，适时推出以中证500、上证50等其他系列指数期货。

　　董登新同时建议，在保障5年期国债期货平稳运行的基础上，分步推出10年期国债等其他关键期限国债和利率类期货及期权合约，逐步健全利率衍生品体系，健全反映供求关系的国债收益率曲线。“随着我国人民币汇率波动幅度的不断扩大，还应适时推出汇率类期货及期权产品

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